センコラは、天候不順の影響を受けた第2四半期から、米国医薬品流通・サービス事業が二桁のオーガニック増益で急回復したことにより、今会計年度で最も好調な四半期の一つを達成した。総収益は5%増の848億ドル（約13.4兆円）となったが、本質的な成果は収益構造の改善にある。「当社の事業パフォーマンスは二桁の調整後営業利益成長を牽引し、10億ドルの機動的な自社株買いにも支えられ、12%のEPS成長を達成しました」と、社長兼CEOのボブ・マウチ氏は述べた。この結果を受け、同社は通期の調整後EPS目標を従来の17.70～17.90ドルから、17.75～17.95ドルへと上方修正した。
決算スナップショット
指標FY2026 Q3FY2025 Q3変化率収益848億ドル約807億ドル*+5%調整後粗利益35億ドル約28.5億ドル+23%粗利益率4.16%3.55%+61 bps調整後営業費用23億ドル約18.1億ドル+27%調整後営業利益12億ドル約10.3億ドル+17%調整後EPS成長率——+12%希薄化後発行済株式数1億9,390万株約1億9,530万株–0.7%
*前年同期の数値は報告された成長率から推定。
初めて決算説明会に臨んだエヴァ・ボラットCFOは、「当四半期の業績と実行力に非常に満足しています。業績の上振れは主に米国部門によるもので、MSOと中核事業の基調的なトレンドに強さが見られました」と述べた。
米国ヘルスケアソリューションズ：利益エンジンが再始動
主力の米国部門の収益は5%増の749億ドル（約11.8兆円）、営業利益は16%増の9億6,600万ドル（約1,500億円）に急増した。この増益は、GLP-1医薬品の売上高が前年同期比で23億ドル（約3,600億円）増加したことなど、医療システムや医師診療所における堅調な専門医向け需要によってもたらされた。一方で、24億ドル（約3,800億円）に上るメーカー希望価格の引き下げ、腫瘍学関連の大口顧客喪失からの1周年、大口通信販売クライアントへの販売減少など、収益成長を抑制する大幅な逆風も存在した。しかし、専門医向け製品構成の変化による利益効果と、買収したOneOncologyプラットフォームの業績が、これらを十分に補った。
OneOncologyの貢献と喪失した腫瘍学アカウントの影響を除いた場合でも、米国ヘルスケアソリューションズの中核事業は二桁のオーガニック営業利益成長を達成し、第2四半期の7%から顕著に加速した。「フロリダ・キャンサーの喪失とOneOncologyの貢献を除くと、営業利益成長率は二桁となり、前四半期の7%から有意に加速しました」とボラット氏は述べた。彼女は、第4四半期のガイダンスが示唆する内容として、顧客喪失の影響が完全に一巡し、費用面での比較が容易になることから、今年度で最も高いオーガニック成長率を見込んでいると付け加えた。
管理サービス事業（MSO）：計画を上回る進捗
OneOncologyとRetina Consultants of America（RCA）は、いずれも経営陣の予想を上回る業績を示した。マウチ氏は、これらのプラットフォームがまだ価値創造の初期段階にあると強調した。「当社にはRCAとOneOncologyという素晴らしいプラットフォームがあり、市場の加速を通じて患者のニーズに確実に応えています」と彼は述べた。統合段階はほぼ完了し、現在は特に臨床試験分野での能力共有が始まっているという。RCAは成熟した評価の高い臨床試験事業を有しており、OneOncologyの治験事業はまだ初期段階にあるため、大きな成長余地がある。
ボラット氏は、OneOncologyの子会社UUGにおける非支配持分に関する軽微な会計調整が営業利益に影響を与えなかったことを明らかにし、12カ月ベースでは、OneOncologyは資金調達コスト控除後の調整後EPSに対して中立となり、当初予想をわずかに上回る見込みだと述べた。
国際事業とその他：安定した貢献
国際ヘルスケアソリューションズ部門の収益は、実績ベース・恒常為替レートベースともに6%増の77億ドル（約1.2兆円）となり、営業利益は21%増の1億6,600万ドル（約260億円）に急増した。この部門は、新興国におけるメーカー価格調整のタイミング効果（第4四半期には再現しない見込み）と、ワールドクーリエおよび欧州3PL事業における二桁の営業利益成長の恩恵を受けた。「先ほどボブが触れましたが、ワールドクーリエと欧州3PL事業はいずれも二桁の営業利益成長を達成しました」とボラット氏は述べた。
戦略的代替案の検討対象事業を抱える「その他」部門の収益は7%増の23億ドル（約3,600億円）、営業利益は25%増の1億900万ドル（約170億円）となった。成長の大部分は、MWIアニマルヘルスの売却目的保有に関連する会計上の利益によるもので、MWI本体の事業成長率は約10%であった。
資本規律：10億ドルの自社株買いと負債返済
センコラは公開市場で10億ドル（約1,600億円）を投じ、平均株価268ドルで自社株買いを実施し、希薄化後発行済株式数を0.7%削減した。また、RCA買収資金に充当した8億ドル（約1,300億円）のタームローンを完済し、うち4億ドル（約630億円）を6月四半期に、残りを7月に返済した。年初来のフリーキャッシュフローは11億ドル（約1,700億円）で、通期見通しの約30億ドル（約4,700億円）を再確認した。
見通しと潜在的な逆風
2026年度について、センコラは現在以下のように予想している。
指標従来見通し修正後見通し調整後EPS17.70～17.90ドル17.75～17.95ドル連結営業利益成長率非公表13%～14%（下限を引き上げ）米国ヘルスケア営業利益成長率非公表14.5%～15.5%国際営業利益成長率約9%約9%（実績・恒常為替レートベース）国際収益成長率（実績）8%～?約8%国際収益成長率（恒常為替レート）非公表約7%その他収益成長率非公表約6%純支払利息約4億8,500万ドル約4億9,000万ドル希薄化後株式数非公表約1億9,400万株
2027年度に向けて、ボラット氏は予備的なモデル上の考慮事項を提示した。MWIアニマルヘルスとコベトラスの合併計画が年度半ばに完了した場合、「その他」部門で1億5,000万ドル（約240億円）の営業利益減少要因が生じ、取引収入で一部相殺されるものの、EPSで約0.35ドルの純減要因となる。同社はEyeSouthの網膜事業の一部買収をまだモデルに織り込んでいない。これらの変動要素があるものの、経営陣は長期成長戦略への自信を改めて表明した。正式な2027年度のガイダンスは11月の決算説明会で発表される予定である。
Q&A：バイオシミラー、政策リスク、欧州の追い風
質疑応答では、複数のアナリストが米国事業の再加速の詳細について質問した。JPモルガンのリサ・ギル氏は、中核事業の二桁成長が持続可能かどうかを尋ねた。ボラット氏は、この加速は一過性の要因ではなく、潜在的な需要によってもたらされたものであり、第4四半期の成長加速は機械的なもので、願望ではないと強調した。
バークレイズのグレン・サンタンジェロ氏は、専門医向け事業の強さ、特にパートBとパートDの比較について詳細を求めた。マウチ氏は明確な枠組みを示し、「バイオシミラーはセンコラにとってプラスです。パートDはそれほどではありませんが、切り替えに伴い時折収益圧力が生じるものの、それでもプラスです。パートBは常にプラスであり、その長期的な持続性に非常に自信を持っています」と述べた。センコラの流通、GPO、MSOサービスが医師診療所を包み込む買取請求（バイ・アンド・ビル）のパートBチャネルは、サービスが薄いパートD薬局チャネルよりも大きな利益機会を提供する。
規制リスクについて、UBSのケビン・カリエンド氏は、医師の償還に影響を与えうるASP規則の変更案について質問した。マウチ氏は、検討中の政策は地域医療の医師の経済性を損なうことを意図したものではないと主張し、メーカーから政府への直接支払いを試験する実証事業を挙げ、政策立案者がそのリスクを認識している証拠だと指摘した。同様に、340B医薬品割引プログラム改革についても、同社の幅広いポートフォリオにはプラス面とマイナス面の両方があり、患者アクセスを提唱しつつ、潜在的な影響を引き続き評価していると述べた。
シティグループのダニエル・グロスライト氏は、国際部門の最近の好調について質問した。ボラット氏は、その強さを、特定の新興国におけるメーカー価格引き上げの有利なタイミング効果（第4四半期には再現しない）と、ワールドクーリエと欧州3PLの堅調な二桁成長に帰した。2027年度に向けては、欧州事業は前年同期との比較でより厳しい局面を迎えるが、物流事業は持続的な勢いを維持している。
新CFO、変わらぬ規律
モルガン・スタンレーのエリン・ライト氏は、ボラット氏にガイダンスと資本配分に関する哲学を尋ねた。新CFOは、センコラの既存の枠組みを基盤とし、規律ある内部プロセスと、期待に応えるかそれを上回る実績を維持していくと述べた。資本の優先順位は、内部投資、戦略的M&A（網膜・腫瘍学分野の小規模買収に注力）、機動的な自社株買い、そして増配に置かれている。「センコラは、株主に資本を還元しながら、主要な成長イニシアチブへの投資を継続することを可能にする、優れた資本配分戦略をとってきました」と彼女は述べた。
マウチ氏は、自身とボラット氏が今後の道筋について「非常に足並みが揃っている」と付け加えた。米国事業の加速、EPS目標の引き上げ、長期成長戦略への自信により、同社はこの勢いを最終四半期以降へとつなげる態勢が整っているように見える。