J-REIT、不適切会計、オプション取引。プロでも避けられなかった失敗
トウシル：前編では、ポールさんがUCLA時代に投資デビューを果たし、その後フィデリティ投信でプロのアナリストとして磨かれていくまでのヒストリーを伺いました。著書を拝読すると、プロの環境に身を置いていながらも、大きな失敗を経験されたというお話でしたが、具体的にどのような苦い経験をされたのでしょうか。
ポールさん：投資のプロとして徹底的なリサーチを行っていても、読みが甘く、痛手となる損失を出したことはあります。例えばリーマンショックの時期には、日本の新興不動産投資信託（J-REIT）に投資をしていたのですが、市場の急激な冷え込みと流動性の枯渇によって、その銘柄の価値がほぼゼロになってしまいました。損失は数百万円です。当時は自分の見通しの甘さを本当に痛感しました。
トウシル：機関投資家のアナリストであっても、市場の予測不可能な暴落を完璧に見抜くことは難しいのですね…。
ポールさん：さらに、企業の不適切な会計処理を巡る問題を見抜けなかったこともあります。ニデック（6594）の株を持っていた時のことです。私はかつて創業者である永守重信さんの投資家向け広報（IR）ミーティングに参加したことがありました。
その時の永守さんの圧倒的なカリスマ性や熱量に触れて、この会社なら大丈夫だと確信を持って投資をしたのです。しかし、その後に同社を巡る会計処理の問題などが明らかになり、株価が急落して大きな損失を出すことになりました。
トウシル：企業のトップに直接会って話を聞いても、見抜けないリスクがあるのですね。
ポールさん：経営者の個性や社内の空気感を知ることは重要なインプットですが、それだけでは防げないリスクもあると痛感しました。しかし、これらの個別株での失敗以上に、私が身に染みて「自分の強みではない投資をしてしまった」と感じた取引があります。それが*オプション取引への挑戦です。
*オプション取引：［1］あらかじめ定められた期日（満期日）までに ［2］ある商品（原資産）を ［3］あらかじめ決められた価格（権利行使価格）で ［4］売買できる権利を売買する取引
投資のカギは「エッジ（優位性）」にあり。プロより個人投資家が有利な理由
トウシル：「権利」を売買するオプション取引は、予測が外れると購入額（プレミアム）が全額ゼロになるハイリスク取引ですね。深い知識と厳格な資金管理が不可欠な取引です。
ポールさん：この失敗は私に大切な教訓を与えてくれました。相場で勝ち続けるために何より不可欠なことは、ご自身の「投資におけるエッジ（優位性）」や「強み」がどこにあるのかを正しく理解することです。これを見失うと、どれだけ知識があっても勝ち続けることは難しくなります。私のオプション取引での大失敗は、まさに自分のエッジを無視した結果でした。
トウシル：ポールさんほどのプロでも、自分のエッジから外れると勝てないものなのですか。
ポールさん：オプション取引という世界では、私が得意とする企業のビジネスモデルの分析や、長期的なファンダメンタルズの視点はほとんど重要視されません。代わりに重視されるのは、短期的なイベントの予測やテクニカル分析、そして個別銘柄の需給関係です。これらは非常に予測が困難であり、何より私の強みではありませんでした。
自分のエッジではない領域で戦ってしまったため、結果として大きな損失を出すことになったんです。この経験から「自分のエッジが及ばない場所には絶対に手を出してはいけない」という教訓を痛烈に学びました。
トウシル：では、プロのファンドマネージャーと比較したときに、私たち個人投資家が持っているエッジとは何なのでしょうか。
ポールさん：個人投資家が持つ最大のエッジは「長期的な時間軸」です。これはプロに対して大きな優位性になります。プロのファンドマネージャーは、顧客のお金を預かって運用している以上、四半期ごとのパフォーマンスを厳しく問われます。
四半期ごとの成績が悪ければ、どれだけ将来性に自信がある銘柄であっても、顧客からの解約や説明責任のプレッシャーを受けることがあります。しかし、個人投資家にはそのような短期的な制約が一切ありません。
トウシル：じっくり待てること自体が最大の武器なのですね！
ポールさん：そのとおりです。さらに、ある製品を実際に使用する熱心なユーザーであったり、ご自身の本業において特定の分野の専門知識を持っていたりするなら、プロのアナリストよりも早く市場のトレンドを察知できる場合があります。それも個人投資家ならではの強力なエッジになり得ます。自分がよく理解し、かつ長期でじっくりと待てる領域だけで戦うべきです。
トウシル：自分のエッジを理解した上で、実際の資金配分において気をつけるべきポイントはありますか？
ポールさん：もう一点、長期投資において大きな損失を回避するために極めて重要なのが、「ポジションサイジング（投資額の調整）」です。投資をする際、どの銘柄にも同じ金額を均等に投じるのではなく、ポジションのサイズは、その投資に対する自分自身の確信度、あるいは自分のエッジの大きさに比例させるべきです。
確信度が低ければ小さく買い、自分の得意分野で勝算が非常に高いと判断したときに初めてポジションを大きくします。この適切なサイズ管理を徹底していたからこそ、私はいくつかの失敗を経験しながらも、致命傷を負わずに資産を拡大させてFIREを達成することができました。
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