ロシア中央銀行は、過去24年間で最も厳しい金準備の縮小局面を迎えている。5月1日時点でのロシア中央銀行の金保有量は7,390万オンスとなり、4カ月連続の減少で2022年3月以来の低水準となった。年初からのエネルギー収入の不振と、肥大化する国防支出の二重苦により、ロシア政府は予算赤字を埋め合わせるため、前例のない規模で金を売却し、現金化を急いでいる。
世界黄金協会の統計によれば、2026年1月から4月にかけてロシア中央銀行が減らした金は累計27.9トンに上る。これは2002年以降で最も顕著な金準備の減少幅である。過去の歴史を振り返ると、ロシア中央銀行がこれほど大規模に月間売却を行ったのは2002年5月（41.5トン減少）まで遡る。その後24年間、同中銀は世界の金市場における主要な純購入者であり続け、毎年数百トンの金を購入してきた。単月で10万オンス（約3.1トン）を超えて売却した例は極めて稀で、2005年7月に7.7トンを売却したのが例外的な記録となっていた。
この異例の売却劇について、専門家は深刻な財政状況を指摘する。フリーダム・ファイナンス・グローバルのチーフアナリスト、ナタリア・ミルチャコワ氏はメディアに対し、金売却の主目的は「予算赤字の穴埋め」にあると明言した。同氏によると、3月末時点でロシアの予算赤字は4.6兆ルーブルに達しており、もし中銀による金売却がなければ、この額は5兆ルーブルを突破していただろうと分析している。また、輸出収入の減少による外貨不足を補うため、売却で得た資金の一部は人民元に転換されているという。
ロシアによる軍事侵攻が5年目に突入する中、財政的圧力は各所に波及している。ロシア国内では経済的不安を背景に、現物資産である金への需要が急騰している。モスクワ証券取引所のデータによれば、4月の金取引量は2025年3月から350％以上増加し、42.6トン（スワップ取引28.6トン、現物取引14トン）に達した。ルーブルの継続的な下落もあり、現地通貨建ての取引額は前年同期比500％増の5,344億ルーブル（約71億ドル）という驚異的な規模となっている。
フィナムのアナリスト、ニコライ・ドゥドチェンコ氏は、他の中央銀行も同様に、国防費だけでなくエネルギー価格の高騰や為替防衛のための資金確保として金売却を行っていると指摘した。ミルチャコワ氏は、政府支出が予算目標を大幅に上回っている現状では、金売却による財政補填は今後も継続される可能性が高いと予測する。
ロシアのこれまでの金蓄積戦略は、2002年から2025年までに約1,900トンを購入するなど、「脱ドル化」を推進する象徴的な動きであった。しかし2020年以降の純購入量はわずか55.4トンにとどまり、戦略の転換が鮮明となっている。今年2月20日、ロシア中央銀行は1月に30万オンスの金を売却したと発表した。当時の金価格は1オンスあたり5,500ドル（約87万円）と過去最高値を更新しており、この売却で約14.1億ドルから16.8億ドル（約2,700億円）の収入を得たと推計される。なお、売却後も金価格の急騰により、ロシアの金準備評価額は1月時点で23％増の4,027億ドル（約64兆円）に達した。
世界第2位の産金国であるロシアでは、大手鉱山会社もこの市場環境の影響を受けている。ロシア国内の小売市場では、国民が貯蓄の価値を守るために金を購入し、2024年の消費量はロシアの年間産出量の約25％にあたる75.6トンに達した。一方で、MMCノリリスク・ニッケルなどの大手鉱山企業は、パラジウムやプラチナの価格上昇（2025年はそれぞれ38％、59％上昇）により輸出収益を大きく伸ばしている。
国際金融市場の視点で見れば、かつての「最強の純購入者」であったロシア中央銀行が売却へ舵を切ったことは、世界の金市場の需給バランスに影響を与えかねない。紛争が長期化しエネルギー収入が回復しない限り、ロシア当局による金準備売却という「最後の手段」は、当面の間続くとの見方が大勢を占めている。